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东阿阿胶
历史清白,未来辉煌
2011年12月02日  东方证券李淑花
    1998 年度的配股已经验资,足额到位:我们查阅了公司历年公告,媒体所称配股在 1997 年股东大会通过、并在 1998 年 2 月份实施,方案是以 1996年7月底总股本为基数,实施每10配售 3 股,共计配售新股1871.3981万股, 配股价格每股6.00元人民币, 配股缴款日期为1998年 2 月9日至1998年2月20日。本次募集资金 11228.3886 万元,扣除发行费用后实际募集资金10735.553万元,于1998年3 月11日全部到位,经山东省会计师事务所(98)鲁会验字第0108号文件出具验资报告。实务中独立审计师向收款银行直接发送询证函,在收到银行加盖公章的回函证明款项已到位后,才会出具验资报告。报告具有法律效力,所以我们有理由相信此次配股均以现金支付,没有以聊城制药厂净资产兑付的情况。而当时控股股东聊城国资委理应为其获得的554.4万股配售支付3326.4万元的现金。
    该次配股所获资金部分用于收购聊城制药厂,程序正规:公司上述配股获得资金10735.553万元,其中 1579万元用于收购聊城制药厂,分别经公司第三届一次董事会决议和1999年度临时股东大会审议表决通过,并及时进行了信息披露。而上述董事会在当年7月举行、上述临时股东大会在当年8月召开,程序上公司收购聊城制药厂理应在表决通过以后才能执行,与前述配股存在明显的时间先后,所以我们判断不存在事先聊城制药厂持有者以该厂净资产参与1997年确定、1998年2 月份实施的配股,更谈不上因此而委托聊城国资委代持这部分股权。
    历史证实清白,而未来的辉煌值得期待:公司希望行业健康发展,在价格上做阿胶价值回归,而在产量上着手节约驴皮资源,我们预计以后每年的阿胶产量均会适当减少,但阿胶块收入受益于价值回归不会下降。此外阿胶衍生产品将是公司新的增长点,日前山东省物价局公布上调部分非处方药品最高零售价,公司20ml复方阿胶浆价格调整至3.9元/支(+30%)、 20ml无糖型阿胶浆价格调整至 4.3 元/支(+10%),为未来提升出厂价打开了空间。根据历史经验,我们预计其他省份或将跟随山东省做相应调整。此外我们的草根调研显示,公司阿胶衍生品的广告在药店铺设得非常广,预计销量上也将有大的提高。随着公司阿胶块的价值回归,以及阿胶衍生品的持续增长,公司未来可期。
    盈利预测:我们维持原先的盈利预测,即预计2011、2012、2013年每股收益为1.34元,1.74元和2.23 元,维持增持的投资评级。
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